La primera tendencia que analizaremos promete cambiar para siempre la forma en la que se financian proyectos y emprendimientos en todo el mundo. ¿Cómo funciona, quién puede participar y cuál es realmente su alcance y potencial?
A simple vista, el aclamado programa de televisión ¿Quién quiere ser millonario? y el equity crowdfunding podrían no tener nada en común. Sin embargo, hay una soga que los ata dentro del mismo cerco: ambos le permiten al ciudadano del común participar y hacerse millonario en el intento.
¿Qué es el equity crowdfunding?
Catalogado como la “rebelión financiera de las masas”, el equity crowdfunding se define como un instrumento de financiación colectiva a través del cual un emprendimiento o proyecto específico pretende levantar recursos buscando la contribución económica de un grupo masivo de personas, quienes a cambio esperan obtener una participación accionaria en él.
Sin lugar a dudas, el equity crowdfunding se convertirá en el mejor socio de los emprendedores y las pequeñas empresas, quienes tradicionalmente han estado sometidos a la voluntad del sector financiero, limitados a la posibilidad de acceder a redes de inversionistas sofisticados, o condicionados a la capacidad de participar en convocatorias públicas y privadas para poder recibir el capital requerido para poner en marcha o escalar sus negocios.
Esta dinámica de levantamiento de capital – o fundraising – está destinada a cambiar para siempre con la entrada a escena del equity crowdfunding como vehículo de inversión.
Diferencias entre el equity crowdfunding con los otros tipos de crowdfunding (reward-based y lending crowdfunding)
El equity crowdfunding coexiste con otros dos modelos de crowdfunding: el reward-based y el lending (o peer-to-peer) crowdfunding. Si bien todos los tipos de crowdfunding comparten la misma base común como un instrumento de financiación colectiva, la principal diferencia radica en la naturaleza del retorno que se espera de la transacción.
En el reward-based crowdfunding, el aportante recibe un premio o reconocimiento a cambio de su aporte, o bien realiza la pre-compra de un producto por adelantado, por lo que la transacción se considera como una contribución. En el caso del lending crowdfunding, el aportante recibe en el tiempo el capital prestado más un interés, por lo cual la transacción se considera como un préstamo. En el caso del equity crowdfunding, como lo mencionamos anteriormente, el aportante espera recibir a cambio una participación accionaria en el emprendimiento, por lo cual la transacción se considera una inversión.
Dadas sus diversas naturalezas, un interesante paralelo se puede hacer entre el reward-based y el equity crowdfunding: se estima que el levantamiento de capital promedio por proyecto en Kickstarter – una de las principales plataformas del reward-based crowdfunding – ha sido de US$ 7,825, mientras que en SeedInvest ha sido de US$ 500,000 (1). El primero entonces podría considerarse como un portal para financiar ideas, el segundo como un portal para invertir en empresas.
Breve historia de todos los tipos de crowdfunding:
Este mecanismo de financiación colectiva en línea tiene sus orígenes en la industria de la música. El crédito se le concede al grupo de rock Británico Marillion, quienes optaron en 1997 por financiar su tour Norteamericano apelando a la contribución de sus fans, logrando recaudar US$ 60.000 a través de donaciones realizadas en su página web. No obstante, historias de financiación colectiva se han registrado desde el siglo XVIII, cuando Mozart acudía al público para lograr financiar conciertos a cambio de ofrecerle a sus donantes manuscritos de sus canciones.
Estos son algunos de los hitos más críticos en la historia del crowdfunding moderno:
- 1997: La banda Marillion lanza la primera campaña exitosa de reward-based crowdfunding.
- 2000: Se funda DonorsChoose.org, la primera plataforma de reward-based crowdfunding a través de donaciones provenientes de la sociedad civil.
- 2002: PayPal, la primera plataforma de pagos por internet, sale a la bolsa. PayPal es el responsable de la arquitectura de transacciones que utilizan la mayoría de plataformas de crowdfunding a nivel global.
- 2003: Plataformas como ArtistShare son creadas con el fin de replicar el éxito de Marillion a lo largo de la industria musical. Dichas plataformas fueron las primeras en experimentar con los modelos de ingresos basados en suscripciones y en participación sobre las ventas generadas.
- 2005: Se funda Kiva.org, una de las plataformas pioneras del lending crowdfunding.
- 2007: Amazon lanza su propia plataforma de pagos, Amazon Payments, expandiendo el mercado de pagos por Internet.
- 2011: El mercado del reward-based crowdfunding se convierte en un mercado de US$ 1,200 millones, gracias al surgimiento de plataformas como Kickstarter, Indiegogo entre muchas otras.
- 2011: Se introduce el JOBS Act, la primera ley que contempla equity crowdfunding, en la Cámara de Representantes de EE.UU. Sin embargo, esta ley restringe el uso de este instrumento a personas con acreditación para invertir.
- 2011: Se funda Catarse, la primera plataforma de crowdfunding en Brasil. Catarse es conocida por abrir su código fuente a otras plataformas de crowdfunding interesadas en seguir su modelo.
- 2012: Los tres tipos de crowdfunding son reclasificados como instrumentos de “financiación alternativa”, gracias al trabajo de los reguladores Británicos.
- 2012: El presidente Obama firma el JOBS Act.
- 2012: La start-up Peeble lanza su primera campaña de reward-based crowdfunding con el producto Peeble Time y recibe US $10 millones gracias a la contribución de 69,000 aportantes.
- 2013: La Comisión Nacional del Mercado de Valores (SEC por sus siglas en inglés) de EE.UU levanta la restricción que impedía que empresas privadas hicieran públicas sus solicitudes de capital.
- 2015: Pebble Time alcanza en tan solo 17 minutos la meta de US$ 500,000 en Kickstarter en su segunda campaña. Termina levantando un total de US$ 20.3 millones, el mayor monto registrado en la historia del reward-based crowdfunding.
- 2015: SEC aprueba el “Title III” del JOBS Act, el cual permite que inversionistas no acreditados puedan invertir en start-ups a través del equity crowdfunding.
¿Cómo funciona el equity crowdfunding?
Ahora que tenemos un contexto general de cómo surgió el equity crowdfunding, procederemos a explicar más a profundidad su funcionamiento.
En primer lugar, es importante mencionar que la aplicabilidad y operatividad del equity crowdfunding como instrumento de inversión están sujetos estrictamente a la legislación en cada país y su respectivo alcance. Naturalmente, este componente está más avanzado en ciertos lugares del mundo que en otros, como ya lo veremos posteriormente. Otras de las variables que condicionan al equity crowdfunding son, por ejemplo, el clima de negocios y la madurez del comercio electrónico en cada país. Dado los distintos niveles de evolución de los anteriores componentes y variables en los diferentes países del mundo, procederemos a estudiar para fines de este artículo el funcionamiento del equity crowdfunding según las dinámicas y configuración de la industria en EE.UU – país que se considera marcará las tendencias de desarrollo de este instrumento de inversión a futuro – y sus implicaciones para emprendedores inversionistas y plataformas de equity crowdfunding (2):
Emprendedores
Para poder ser receptora de los fondos, la empresa debe estar legalmente constituida en EE.UU (3), incluso si su operación es de carácter regional. Los pasos para registrarse en una plataforma de equity crowdfunding son relativamente simples, aunque pueden variar según los requisitos que exija cada plataforma (4):
- Suscribirse a alguna de las plataformas autorizadas. Una vez inscrito, se procede a crear el perfil de la compañía y sus respectivos fundadores.
- Diseñar y publicar la campaña con la cual se pretende realizar el levantamiento de capital.
- Una vez autorizada, la plataforma publica la campaña en cuestión, los inversionistas la revisan, y las conversaciones entre las partes comienzan. Los inversionistas interesados en invertir aplican para que su solicitud sea considerada por los fundadores.
- Los fundadores revisan y aprueban las solicitudes de inversión, cierran el acuerdo con los inversionistas, se firman los documentos respectivos y se transfieren los fondos acordados.
Las nuevas reglas establecidas por la SEC permiten que las compañías levanten hasta US$ 1 millón en recursos al año. Las compañías están obligadas a reportar una cierta cantidad y tipo de documentos financieros y legales según el rango en el que oscile la inversión requerida. Por ejemplo, emprendedores levantando menos de US$ 100,000 no están obligados a presentar documentos financieros auditados, mientras que montos mayores a US$ 100,000 demandan que los documentos sean revisados por un contador independiente externo, y por encima de US$ 500,000 sí requieren una auditoría externa adecuada (lo cual se alega podría representar un costo considerable para las pequeñas empresas dado el techo de US$ 1M de inversión).
Las empresas tendrán la posibilidad de establecer un monto fijo de recaudo (i.e. US$ 250,000), y un monto adicional separado (i.e. US$ 750,000), en caso de que se exceda el levantamiento del monto fijo acordado. Los fundadores también tendrán la posibilidad de diseñar y lanzar campañas a la Kickstarter, y publicitarlas offline y a través de redes sociales. Finalmente, las empresas estarán autorizadas para hacer una emisión de acciones tradicional y una emisión de acciones a través del crowdfunding de manera simultánea, lo cual podría abrir inmensas posibilidades para combinar ambos instrumentos y permitir que tanto clientes como gente del común puedan aprovechar el momentum que genera un levantamiento de capital exitoso por parte de la compañía.
Inversionistas
Bajo la nueva regulación, cualquier ciudadano Americano o residente de ese país podrá participar como inversionista en emisiones de crowdfunding, siempre y cuando el monto de la inversión se rija por los siguientes parámetros:
- Si el patrimonio neto o el ingreso anual es menor a US$ 100,000, la inversión no debe ser mayor a lo que sea menor entre US$ 2,000 o el 5% del ingreso anual o patrimonio neto.
- Si el patrimonio neto y el ingreso anual son mayores a US$ 100,000, la inversión no debe ser mayor a lo que sea menor entre el 10% del ingreso anual o el patrimonio neto, sin exceder un máximo de US$ 100,000.
Las plataformas pueden agregar y consolidar a todos los inversionistas que participen en una ronda de inversión de una compañía dentro de una misma entidad – o un “mini” fondo – para efectos de asegurar el manejo simple, eficiente y adecuado de los recursos. No obstante, la regulación no permite que las empresas constituyan un vehículo legal independiente para recibir la inversión proveniente del crowdfunding, lo cual implica registrar a los respectivos inversionistas en la estructura accionaria de la empresa. Está por verse cómo serán las dinámicas de tener cientos o miles de pequeños inversionistas vinculados a dicha estructura, algo que con seguridad abrirá el campo para la creación de nuevas e innovadoras estructuras legales en pro del mejor entendimiento de las partes.
Plataformas
Bajo la nueva legislación de la SEC, las plataformas de crowdfunding en línea – sin importar su tipo – deben registrarse ante este ente regulador y la Autoridad Reguladora Financiera Nacional (FINRA por sus siglas en inglés) como portal de levantamiento de capital, y como tal someterse a su autoridad investigativa y regulatoria. Estas plataformas tendrán la facultad para actuar como intermediarios entre las compañías y los inversionistas, y como tal podrán solicitar información a ambas partes y hacerla pública en sus portales según lo requiera la SEC.
Dichas plataformas también jugarán un rol fundamental en la curaduría de empresas que buscan fondos, y podrán tener una participación en ellas si así lo consideran, con el fin de alinear los incentivos entre las partes. Sin embargo, la regulación no les permite seleccionar o recomendar empresas para inversión de manera subjetiva. Finalmente, las plataformas son requeridas por la SEC para compartir documentos educativos con los inversionistas registrados, de manera que estos puedan conocer de antemano los riesgos implícitos en las transacciones, los requerimientos de la SEC, y demás información relevante a la inversión.
Una breve mirada al estado actual del equity crowdfunding a nivel global
Se estima que en el presente año, el número total de plataformas de crowdfunding llegará a 2,000 a nivel global, alcanzando una masa crítica que permite estimar la valoración total del equity crowdfunding entre US$ 3,000 millones y US$ 5,000 millones (5) y del crowdfunding sumando todos los tipos en un estimado de US$ 34,400 millones (6).
En EE.UU tres variables impulsan actualmente el equity crowdfunding:
- Facilidad de emprender: En 2000, comenzar una compañía tech costaba alrededor de US $5 millones, debido a los altos montos de inversión requeridos para comprar infraestructura, equipos, etc. Hoy, gracias a los avances de la revolución digital, cuesta alrededor de US $5,000 (7).
- Tecnología: La existencia de grandes redes como Facebook, AngelList y Linkedin que conectan a personas y compañías entre sí; la identidad digital se convierte en un componente fundamental de quién somos y nos brinda estatus y reputación. Por otro lado, la sofisticación de herramientas como el análisis de datos y la encriptación de información permite que las plataformas puedan gestionar información de forma confiable y segura.
- Regulación: En Europa, Asia y EE.UU, se han adaptado gradualmente al avance de las dos variables anteriores; tan solo en EE.UU, se espera que los cambios en la nueva legislación pongan a disposición de las pequeñas empresas un estimado de US$ 50,000 millones a 2020. Yendo aún más lejos, si tan solo el 1% de los US$ 30 trillones que los americanos tienen destinados a inversiones de largo plazo se destinara al equity crowdfunding – es decir la no menospreciable suma de US$ 300,000 millones – el total de recursos disponibles sería 6.25 veces más grande que el total del capital de riesgo invertido en EE.UU en 2014 (US $48,000 millones).
En Europa, países como Italia e Inglaterra han sido pioneros en el diseño de marcos regulatorios para impulsar el equity crowdfunding, y varios otros países como Austria, España y Alemania han realizado avances significativos en este frente. Sin embargo, el gran reto que enfrenta la Unión Europea para maximizar el potencial de su uso es el de poder armonizar las diferentes regulaciones a lo largo del viejo continente, con el fin de garantizar los mismos estándares de consistencia y transparencia.
En Asia, países como Malasia, Tailandia, Japón y Singapur han liderado la avanzada en la implementación del equity crowdfunding. En Tailandia, por ejemplo, este instrumento es visto por el gobierno como un catalizador del desarrollo económico, y cuenta ya con un marco legal adecuado para su implementación. No obstante, los dos gigantes – India y China – aún están crudos en el proceso. En el caso de India, el ente regulador planteó en un documento el marco general legislativo para discusión, pero se considera que aún hace falta trabajo para pulirlo y dejarlo en las condiciones requeridas para operar viablemente. Con respecto a China, aún no se ha definido una política específica que regule el uso de internet como un instrumento de compra y venta de acciones entre el público y los emprendedores. Una vez despierte el dragón, se estima que el crowdfunding puede alcanzar la espectacular suma de US$ 50,000 millones en 2025, lo que demarca claramente el impacto que tendrá China y Asia en general en la industria del equity crowdfunding global.
Finalmente en Latinoamérica, se resalta por un lado el rápido surgimiento de emprendimientos fintech (8) y su contribución a la infraestructura del crowdfunding gracias a su capacidad de utilizar tecnología de primera línea y el diseño de algoritmos para realizar la evaluación crediticia de personas sin historial crediticio o identidad registrada, basándose en variables alternativas como su comportamiento en redes sociales, uso del celular, geo-localización, entre otras. Sin embargo, la evolución del equity crowdfunding aún es muy dispareja en la región, dado que los únicos países que cuentan con plataformas establecidas de este tipo a la fecha son México, Brasil, Chile y Argentina. Para que este instrumento de inversión pueda despegar en otros países de la región, se requiere aún definir reglas de juego claras que minimicen las barreras de adopción por parte de las personas, fomenten la cultura y brinden garantías tanto a emprendedores como inversionistas frente al uso de esta alternativa de financiación.
¡Suena bien! Pero, ¿cuáles son sus riesgos?
“Las probabilidades siempre estarán en contra del inversionista” – dice Richard Swart, ejecutivo de NextGen Crowdfunding y un experto en la materia. El equity crowdfunding es sin duda una inversión de muy alto riesgo, y como tal debería representar solo una parte dentro de un abanico de inversión más amplio y diversificado. De lo contrario, el inversionista queda expuesto a perderlo todo invirtiendo en compañías que pueden prometer ser el próximo Goooogle en sus campañas pero en realidad terminan sucumbiendo ante el primer nubarrón. Para evitar ser víctima de una desilusión de este tipo y mitigar en lo posible el riesgo, se le recomienda a los inversionistas informarse adecuadamente acerca de las compañías, educarse al respecto de la terminología y conceptos básicos de una inversión, seguir inversionistas exitosos en las plataformas – los llamados sindicatos –, y tener presentes lo variables que pueden llegar a ser los horizontes de inversión (entre 3 y 10 años) y las perspectivas reales de retorno.
Desde el lado del emprendedor, los riesgos están más asociados a la legitimidad de la procedencia de los recursos, y al tener que coordinar y alinear expectativas con miles de pequeños inversionistas una vez se reciba la inversión. Ahora bien, ambos factores pueden ser gestionados a través de las plataformas, y en esta línea la mano invisible del mercado se encargará de filtrar y hacer visibles a aquellas que mejor hagan su trabajo y sean exitosas preservando los intereses de ambas partes.
Dicho lo anterior, también hay que estar atentos y ser cuidadosos a comportamientos que se pueden desencadenar dentro de las zonas grises de la regulación. Por supuesto, será responsabilidad de los entes reguladores estar al tanto de los sucesos de la industria y procurar mantener el pulso adecuado para que continúe su positiva evolución.
Conclusión: ¿Quién quiere ser millonario?
Hoy más que nunca, el capital es abundante. El equity crowdfunding está destinado a cambiar para siempre las dinámicas de financiamiento de proyectos y emprendedores gracias a que democratizará el acceso a este capital, haciendo a su vez posible la financiación de ideas y negocios que antes solo eran visibles para unos pocos – o que simplemente eran invisibles para la mayoría.
John Carpenter, un oficial común y corriente del Servicio Interno de Recaudo (IRS por sus siglas en Inglés) en EE.UU, hizo historia al convertirse en el primer ganador del premio gordo de US$ 1 millón en ¿Who Wants to be a Millionaire?. Ahora que el equity crowdfunding toma vuelo, estará por verse quién o quiénes serán los encargados de escribir el libro de la historia del equity crowdfunding al hacerse millonarios apostando en el próximo proyecto destinado a cambiar el mundo.
(1) Equity Crowdfunding by the Numbers (http://www.inc.com/ryan-feit/equity-crowdfunding-by-the-numbers.html).
(2) K. Veeraraghavan and S. Crofton (2016) – SEC Finalizes Regulations Allowing Companies to Raise up to $1 Million Annually Through Equity Crowdfunding.
(3) Esto, por supuesto, en el caso de buscar levantar fondos a través de una plataforma de equity crowdfunding registrada ante la SEC.
(4) Para fines de este artículo, invocamos los pasos requeridos por Crowdfunder, una de las principales plataformas de equity crowdfunding en EE.UU y en el mundo.
(5) SBA – Office of Advocacy (2015) – Equity-based Crowdfunding: Potential Implications for Small Business Capital.
(6) Ignacio de León – Punto sobre la i – http://blogs.iadb.org/puntossobrelai/2016/01/08/sabes-como-financiar-tu-empresa-en-8-minutos/#.VpgY8jbITZZ
(7) Upfront Ventures.
(8) Emprendimientos que operan en la intersección entre el mundo financiero y la tecnología.